小 d 老師投資理財

但身為一個有專業會計知識的投資人，我們得挖出更多財報背後的數據意涵才行。

就拿群聯 8299 來說，202003 的營收創下了新高來到了每月五十多億，甚至 2020Q1 的獲利也創下了新高，來到了接近十塊的EPS，照這樣的估算 就算他只是十倍的本益比，這家公司也應該要有四百元以上的實力，但為什麼卻似乎沒有太大的起色呢 (至少在公布後的幾天內都沒有)

其實有些東西是新聞中沒提到的，其實一個很簡單的方法，你去打開 Goodinfo 中群聯的季報表比較，你會發現一件事，奇怪 這家公司 2019Q4 的研發費用怎麼突然暴增，而且還是增加了非常的多。

2019Q1 Q1 研發費用僅 8.x 億，但到了 2019Q4 這個數字來到了接近 17 億，將近是一倍的增幅。

所以我們的問題是，這是什麼? 一次性 還是常態性? 如果公司要能夠 Cover 這筆持續性增加的營業費用 那營收得增加多少?

於是我們去找了法說會的相關資料，發現了群聯在 2019 年度大舉徵才的消息，一共要增加 350 位以上的工程師，於是這也導致了研發費用的大舉增加。

因此我們用一個簡單的算式，如果群聯 2020 年的研發費用每季都是 17E 那一年會是 68E，而他 2019 年的研發費用是 47E，因此中間有 21E 的營業費用要 Cover

而群聯的平均毛利率假設都以今年第一季最好的 30% 來推算，他營收一共要增加 21 / 0.3 = 70 E 才有可能 Cover 掉這部分增加的費用。

而 70E 的營收增加大約是去年營收的 70 / 449 = 15.5%

平均要營收要成長這個數字 且毛利率維持在 30% 才能跟去年獲利 " 打平"

而今年 1-4 月的累積營收年增是 32.3% 看似沒問題，但 4 月營收已經來到僅剩年增 16% 且公司釋出了 Q2 Q3 不是那麼樂觀的消息。

是啊，綜上所述，難怪投資人心中會有疑慮了。

其實投資就是管理預期，管理預期就是分析數字，分析完的結果不一定正確，但至少是你的觀點你的想法你的依據，而不是道聽塗說。

這樣才是正確的投資態度！