小 d 老師投資理財

就如同當你看到下面兩家公司的歷年獲利

A EPS

2017 1.98

2018 1.68

2019Q1-Q3 1.29

B EPS

2017 1.98 1.33

2018 1.68 0.68

2019Q1-Q3 0.42

看似A公司較好，但實際上的股價卻是

成霖大約在 18 元左右，但橋椿獲利不管再怎麼爛，股價始終支撐在 27-30 元之間(as of 12 月初)

其實探究兩者之間的差異是有趣的，從資產負債表上來看，成霖手上的現金有 32億，固定資產有 26億，在企業的經營策略上不走大幅擴張的策略

寧可穩健的經營也不要大幅度的擴廠，每年只拿了約 3-4 億的現金在固定資產的投資上。

但橋椿的報表就有趣了，截至 2019/09/30

橋椿手上的現金有 5億 但固定資產卻高達 80億

且長短期借款金額約為現金餘額 10倍

也就是他採取了高度槓桿的手法，要一口氣的擴廠來衝破營收的天際線。

這是兩種完全不同的經營策略，最後則是回歸讓市場去做評價，如果你問我的話，我會覺得投資成霖可能是相對穩健的，但是也可能是相對無趣的，畢竟回到我們談論投資的重點，不外乎回到

1.價值低估類

2.未來成長類

如果這檔標的價值也沒有低估，未來也看不到明顯的成長，那麼想切入市場買賣的人自然就少，股價也就缺乏可能的成長動能。

但橋椿就相對有趣了，儘管現在的獲利是慘不忍睹，但是這中間包含了大量的新廠房折舊影響數，扣除新增加的折舊影響數後，其實他的底子還在，從營業現金流來看，也幾乎是維持著健康的流入狀態。

因此他的長短期借款也從2018年的 60 億降到了今年的不到 50 億

其實理論上這樣延伸下去會是一個結果，

1.持續的現金流入將長期借款償還

2.廠房的設備依照耐用年限攤提，真正賺錢的是在攤提完畢後的那幾年，財報上才會出現大爆發的結果。

通常一個廠房的設備儘管會計上提列可能抓五年，但幾乎都可以使用五年以上，因此就像當初我們在看台積電的分析一樣，他真正賺錢的金雞母不是那些新蓋好，投資成本大的要死又貴的要死的廠房。

而是那些折舊早就攤提完畢，但訂單還是源源不絕進來的就 八吋 六吋廠，所以看一件事，一定要想的再更長遠一點，不要只看短期的數字。

但當然，若你在乎的是幾個月內是否會噴出，那這類看長線的標的也不適合你就是，記得配合自己的興趣與個性來挑選標的唷！